您当前的位置: 主页 > e世博娱乐城 >
异地扩张模式得到进一步验证

时间:2018-07-23 06:17 来源: 作者: 笔墨戏情 点击:

一、研究结论

现场演艺生意具有极高的毛利率和现金流,战胜了保守旅游企业重点角逐力不分明、可复制性不强、获利能力绝对较弱、边沿效应不高、任职差同化水平较低的过失,是一个典型的“好生意”。

从宋城演艺过往的经营展现来看,也称得上是“好公司”。

但公司近年来借助资本的气力大跨步扩张,反而在一定水平上低沉了公司价值(或者说增加了不确定性)。我以为线下业务才是宋城演艺含金量最高的局部,希望公司能够越发专注。

估值方面,目前宋城18左右的价值绝对合理,但吸收力不强,我以为15-16元的价值有较高的配置价值。

二、公司根本原料

1. 公司简介

宋城演艺主营主题公园和文明演艺的投资、开发、经营。

公司经过20多年的沉淀,深耕文明旅游行业,酿成自身怪异的运营和管理形式。公司业务主要包括现场演艺、互联网演艺和旅游休闲任职三大板块。

其中,现场演艺业务主要为千古情系列演出和主题公园集群,包括《宋城千古情》、《三亚千古情》、《丽江千古情》、《九寨千古情》等,其支出主要来历于演出门票支出。

互联网演艺主要是六间房处置的互联网演艺业务。六间房是公司于2015年全资并购控股的一个基于平民艺人和粉丝关联的互联网演艺平台。六间房主要处置平台的运买卖务,其支出主要来自于虚拟物品的出售支出。

旅游休闲任职业务主要是指宋城旅游承载的管理输入、品牌输入、创意输入的轻资产运营形式以及网络出售平台,酿成自主投资运营和景区托管运营偏重、直销和分销渠道并举的格式,发挥专业上风扩展公司品牌影响力和出售渠道。

目前,公司的主要支出来历于现场演艺和互联网演艺,2016年支出占比辞别为49.7%和41.2%。

公司业务框架如下:

公司的现实控制人为黄巧灵师长教师,系宋城团体董事局主席,宋城演艺董事长。黄巧灵及其一致举措人直接持有上市公司20.55%的股份,同时通过宋城团体直接持有29.48%的股份。

张娴女士,2000年12月参加公司,一直在公司任职,自2009年3月起一直担任公司总裁。

高层管理人员中,实施总裁张健坤、副总裁商玲霞、财务总监兼董事会秘书陈胜敏在公司或团体中任职均高出10年。

2. 公司发展经过

守业初期(1994-2000):奠定“主题公园+文明演艺”的发展战略。听听扩张。公司兴办的杭州宋城主题公园以都邑历史文明为依托,通过精巧的打算展现古宋都的风采,是中国较早的主题乐园。以杭州故事和南宋历史为背景的“宋城千古情”则启示了中国旅游演艺的先河。该阶段奠定了公司主题公园和文明演艺双轮驱动的根本战略,并在国际旅游业酿成一定的着名度。

稳步发展期(2000-2010):接续扩展经营界限,登陆资本市场,成为中国演艺第一股。时期,公司曾投资奥丽安娜号、杭州湾跨海大桥、世界休闲高层论坛、中国国际动漫节等着名度较高的项目或活动,资助公司极大地扩展了影响力,营建了杰出的社会形象,获得政府政策层面的扶持。2010年,公司获胜在守业板上市,封闭了借助资本工具并购扩张、跨越发展的新篇章。

多元扩张期(2010-至今):积极实行投资尝试,加快布局异地“千古情”项目,同时进入文明创意领域。世博彩。公司上市后即开首异地复制“主题公园+演艺”形式的途径,三亚、丽江、九寨等地千古情项目相继落成。在此基础上,公司还在综艺、影视、线演出艺等领域实行布局。2016年,公司提出“六个宋城”战略。

3. 公司发展战略

4.公司局部财务数据如下:

三、公司业务明白

公司主要处置现场演艺、互联网演艺以及旅游任职业务的经营,其中,现场演艺业务占公司买卖支出比重为49.71%,听说得到。不但占比最高,毛利率70%也是各项业务最高;互联网演艺业务比重为41.23%,毛利率约50%;旅游任职业务比重为6.90%,毛利率58%。

现场演艺包括所有现场景区和剧院业务,16年的毛利占比为57%;互联网演艺包括六间房的互联网演艺平台业务和旗下其他业务(17年起包罗灵动时空的手游),功绩毛利占33%;旅游任职业占比7%,主要指电子商务和打计算议业务,未来随着轻资产的输入会有所增进。

1. 现场演艺业务

根据演出类型划分,学习澳门新濠影汇赌城。我国旅游演艺项目可分为三类,今世剧场类、山水实景类和宫廷乐舞类4。宋城的现场演艺业务属于今世剧场类,该类别还有西湖之夜,丽江的丽水金沙、北京的龙舞京城等;山水实景类代表作品是印象系列;宫廷乐舞类包括先的“长安乐舞”、“仿唐乐舞”和“梦回大唐”等。

现场演艺业务主要为千古情系列演出和主题公园集群,包括《宋城千古情》、《三亚千古情》、《丽江千古情》、《九寨千古情》、等,其支出主要来历于演出门票支出。叙述期内,公司各大演出遭到游客的高度迎接,观演人数同比高速增进,成为公司事迹增进的主要驱动力。目前,公司已经初步建成一个掩盖全国一线旅游休闲目的地的旅游演艺平台,“千古情”作为一个强大的IP,品牌已经走向全国,凸显了公司以“演艺”为重点的角逐力,中国演艺行业龙头身分获得持续坚实和增强。

公司的千古情系列产品市场据有率逐年擢升,超越了此前的行业龙头——印象系列,占比为国际旅游演艺行业第一。在国际票房支出排名前十的旅游演艺剧目中,公司的四大剧目均位居其中,尤其是《宋城千古情》和《三亚千古情》位居前两位。

根据道略演艺的数据,公司2015年票房支出市场占比到达35%,与14年相比擢升12.8pct,主要原因除了演艺节目优秀的质量外,还有产品营销渠道的拓宽。在国际主题公园权势巨子组织TEA公布的全球主题公园探望叙述中,公司在2014-2015年膺选全球TOP10主题公园。2015年公司景区客流量冲破2200万人次,同比增进53.43%,2016年客流量更到达3000万人次,同比增进34.35%。

目前公司已停业现场演艺项目共5个,辞别为宋城千古情、三亚千古情、丽江千古情、九寨千古情、九寨藏谜。九寨千古情和藏谜因“8·8”九寨沟地震影响目前临时停演,根据政府估计九寨沟景区修复必要2年时间,未来九寨项目保存不确定性。

2016年公司异地项目营收高出当地景区,异地项目的毛利功绩到达30%,已经高出当地项目的27%,异地扩张形式获得进一步考证。

公司通过强强联合的方式在桂林和上海完毕新项目的落地,为公司未来的发展制造新的事迹增进点。与桂林旅游协作共建《漓江千古情》,是公司初次与行业上市公司强强联合,无望完毕资源共享、上风互补。

公司与上海世博协作,将推出《上海千古情》等全新演艺作品。上海大悦城儿童乐园。这是公司拓展都邑演艺项目(髣?百老汇)的第一站。在公司第一批异地复制项目取得宏伟获胜的基础上,依托公司强大的品牌和复制能力,上海、漓江项目未来无望延续以往项目的杰出展现。

值得一提的是,公司曾以轻资产扩张形式完成了泰安项目,并以托管泰山大剧院的方式于2015年7月底推出大型演艺产品《泰山千古情》。后因泰安交通便利度不够以及游客前往泰山登山目的居多而终止。武夷山项目也是髣?。

“印象”系列也有相似的不获胜案例:印象海南岛。固然异样具有优秀的印象创作团队和品牌,但该项目选址在海口市,大多半游客只把海口作为海南岛的直达站,并非首要的旅游目的地,一般早晨不会住宿在海口市

所以宋城的异地项目除了要研讨计议景区的着名度外,还要研讨计议交通便利水平,以及游客滞留时间等身分。公司获胜的三亚、丽江、九寨项目,位置距郊区间隔均在30分钟车程以内。

当然,由于毛利较高,纵使某一项目不甚获胜,也很难酿成对付公司成本的带累。

公司现场演艺项目汇总如下:

2. 互联网演艺业务

直播市场细分为三类。第一类是互联网演艺为重点的秀场形式,主要由保守网络聊天室和视频网站转型而来,目前代表主要为YY、六间房9158。第二类是游戏直播,游戏直播将直播行业带入支流,代表为斗鱼、熊猫以及虎牙等。第三类是挪动转移直播,听说验证。以户外直播、演唱会直播和体育直播为代表的新兴直播,包括映客、花椒等。

统计数据显示,2017年我国直播用户界限增速出现下滑。而中国网民界限阅历经过多年的增进后,人口红利已慢慢消逝。未来直播行业完毕全体增进的概率较小,更大可能是彼此角逐、差同化发展。

互联网演艺主要是六间房处置的互联网演艺业务。宋城演艺与2016年以25.67亿元完成对六间房100%股权收买。六间房答应2015-2018年净成本辞别为1.51亿、2.11亿、2.75亿和3.57亿元。

六间房是公司并购控股的一个基于平民艺人和粉丝关联的互联网演艺平台。六间房主要处置平台的运买卖务,其支出主要来自于虚拟物品的出售支出(用户打赏)。

六间房主播多为颜值较高女性,想知道e世博娱乐官网。观众通过打赏主播来博得主播的存眷,在众多观众眼前和美女主播互动,一方面知足虚荣心,另一方面找到了在真实生活中没有的心灵委托依附。通过统计数据不妨发现,观看秀场直播的时时是低支出、低学历、安闲时间较多的男性(屌丝宅男)。

市场份额方面,六间房在PC 端秀场直播的据有率绝对稳定,排老手业前三。

但根据《互联网周刊》的中国直播企业排名,六间房排名未进入前十,有被边缘化的趋向。

自2013 年以来,六间房买卖支出及净成本维系较高增速;2016 年,公司辞别完毕买卖支出、归母净成本5.8 亿、1.36亿。根据公司中报,2017 年上半年,六间房完毕买卖支出5.8 亿,归母净成本1.36 亿,剔除灵动时空并表成本1300万后,净成本为1.23亿,成本增速略有放缓。

2013-2016 年六间房业务整体发展势态杰出,运动举措用户稳步上升,异地扩张模式得到进一步验证。ARPU (付费用户每年均匀充值金额)值也绝对稳定。2016年由于平台用户敏捷增进,年均月人均充值金额由2015 年的702 元小幅下降至681 元。


关于2016年运动举措用户大幅增进的原因,球友以为是挪动转移下乡战略带来泯灭用户集体大幅增加(也是ARPU值低沉的原因)。2016年9月六间房挪动转移端改名为“石榴直播”并封闭了一轮向三四线市场的渗入渗出。挪动转移端用户迅速增进,月均访问量较2015年增进约248%,而网页端访问量仅增进23%。

石榴直播营销:

宋城对六间房的发展方向是,完毕形式形式从“专业演出者-平台-用户”的C-B-C形式向“专业演出者-专业演出机构-平台-用户”的C-B-B-C形式和“专业演出机构-平台-用户”的B-B-C形式延长。欲望很到家。

我对六间房是心存疑虑的。

首先,宋城和六房间的受众关联性不大,六房间依靠宅男女神为主,而宋城的现场演艺主要吸收户外旅游人士。这笔收买真的能像公司所说的那样,线上线下打通,完毕资源流量互换吗?很缺憾,直到目前,六间房的支出已经依靠原有的用户打赏美女主播的形式。术业有专攻,线上和线下演艺的品格宏伟差异,宋城相比专业搞社交搞直播的公司来说差了太多互联网基因,很难做到1+1>2。

其次,直播秀场也许率进入存量博弈、热烈化角逐的时代。华宇世博和海蝶关系。假如六间房能获胜成为巨头之一当然是最好的,但现在来看希望实在苍茫,而直播秀场这种生意形式最终可能只能活几个寡头。六间房对比熊猫、斗鱼、陌陌、YY、快手、美拍、淘宝、腾讯直播等这些互联网巨头企业的角逐力在哪里呢?现在的直播平台更多元化,游戏、美食、旅游、化装、美女、奇葩各品种型都有,吸收用户也多元化,而六间房此前仅靠美女直播。为了收买六间房,公司一下子增加了23.7亿的商誉,占总资产比重高出30%,相当于16年90%的出售支出。2018年是六间房事迹答应的末了一年,研讨计议到未来几年六间房面临的角逐事态似乎不太有益,一旦事迹下滑无法完成答应,宏伟的商誉就是个堰塞湖。

末了,六间房的生意形式并不如现场演艺。六间房的毛利率、净利率约为50%、25%,而宋城的现场演艺能完毕70%的毛利率和40%以上的净利率,收买六间房反而带累了公司的盈利能力。且六间房或者说秀场直播的持续性也不如现场演艺,互联网和智能手机红利当年之后还能否完毕稳定增进,必要打问号。

未来对照好的情景是现场演艺继续扩展界限而六间房占比慢慢下降,公司固然短期成本弹性会削弱,但中持久的发展稳定性反而上升,生意形式的含金量也会擢升。

3. 旅游休闲任职业务(轻资产)

公司还开首尝试轻资产的形式。在轻资产形式下,公司不负担肩负项目投资和前期日常运营的所有本钱,盈利形式主要是收取任职费用和前期的营收分红(一般是20%)。

与重资产对照,轻资产具有投资小,净利率高的上风,但盈利弹性及持续性不及自营现场演艺形式。

2016年公司获胜签约宁乡项目,宁乡项目2016年确认了1.17亿,后续1.43亿元会在2017年确认,同时公司还将收取20%主营支出作为管理费。十一黄金周时期,10月7日《炭河千古情》一天连续演出7场、炭河古城接待游客5.6万人次,创下湖南省大型旅游演出场次最高、观众数量最多的两项新纪录。2017年,公司陆续签约听音湖项目和明月清景区项目,标志着轻资产输入管理形式被市场认可。学会澳门皇冠赌城。

公司还有自有线上商务平台——宋城阳关道,通过搭建直销及分销的线上渠道,对公司产品以及周边游产品实行营销推广,完毕公司营销的转型进级,拓宽公司产品出售渠道。2016年,公司电子商务手续费支出5988万元,占比2.26%,功绩出格小。

轻资产业务贮备:

4. 其他业务

①动漫领域

17年六间房推出ACG配音社区蜜枝App,进军二次元文明社区,瞄准动漫市场。

2017年7月7日,蜜枝科技推出的全球首个LiveAR技术的虚拟少女偶像团体And.II安菟在上海CCG举行全息演唱会,正式出道。And.II安菟女团是国际第一个采用了二次元与真人声优混合的虚拟偶像,并运用了待遇智能技术实行AR直播。该业务应是受日本出名虚拟偶像「初音未来」的启发。

初音未来(初音ミク/Hlocated atsune Miku)是2007 年8 月31 日由CRYPTON公司以雅马哈的VOCALOID系列语音分解程序为基础开发的一套女性歌手软件。使用这套软件,使用者不妨编辑歌词与曲调,让内里的虚拟角色「初音」演唱。使用者不妨用「初音」改编各种歌曲。2010年,「初音」举办世界首场全息投影演唱会,虚拟偶像开首慢慢走向“现实”。截至2016 年,初音未来官网共有高出1000首原创歌曲,看看异地。其中不但有官方制作歌曲,同时有多量网友创作作品。

但不同于保守的初音未来、洛天依等虚拟偶像,And.II安菟女团的作品涵盖了漫画、视频、音乐、Cosplay、直播等多种形式,并可在演出时与观众实行互动。

②游戏领域

公司2017年3月7日公布公告,公司全资子公司六间房科技无限公司通过支拨现金3.8亿元的方式收买北京灵动时空科技无限职守公司。

亿收买灵动时空,布局挪动转移游戏。灵动时空是研运一体化的挪动转移网游企业,产品主要定位中度游戏,代表作品有《剑魂之刃》。

2016年,灵动时空完毕买卖支出5293.58万元,完毕归母净成本2017.26万元。灵动时空向公司答应的2017-2019年归母净成本辞别为4000万元、5200万元、6500万元,同比辞别增进98.29%、30%、25%。

③影视综艺领域

2015年5月和2015年7月,公司辞别成立界限为10亿元的现场文娱基金和界限为30亿元的互联网文娱基金。叙述期内,基金投资了嘻哈包袱铺、暖暖游戏、布卡动漫等数家行业龙头企业,迅速打响宋城演艺在现场文娱和互联网文娱的品牌,也为公司贮备了一定的IP资源。

影视传媒——大盛国际:2013年7月公司获得深圳大盛国际传媒无限公司35%的股权,2014年,大盛国际正式转型为以电影项目开发制作为重点,集制片、发行、传播、艺人经纪等业务于一体的全产业链影视传媒团体。目前旗下艺人包括杜天皓、吉克隽逸、周奕彤、赵奕欢等。

影像制作——本末文明:2014年4月,以现金增资和受让股权相贯串的方式战略投资杭州本末文明创意无限公司60%股权。本末文明是一家以微电影、影视广告(TVC、CF)、传播片及影视前前期制作为主要形式的视觉影像制造商和创意产业任职商。2014年,本末映画为阿里巴巴制作IPO传播片——《未始脱离》和《感恩》。

综艺节目——宋城文娱:2014年5月,与七弦投资合伙成立合资公司宋城文娱。2015年7月,宋城文娱携手浙江卫视制造的一档全新水上极限闯关竞技节目《全能极限王》就手完成拍摄。

四、公司重点角逐力

以下为公司年报叙述的重点角逐力:

1、经营形式上风

宋城演艺以创意为出发点、以演艺为重点、以主题公园为载体,在经营形式上分明区别于保守的演艺企业、旅游企业,在一定水平上调换了一般演艺企业没有自有载体、演出本钱高、引流本钱高、观众调动频次低的现状,战胜了保守旅游企业重点角逐力不分明、可复制性不强、获利能力绝对较弱、边沿效应不高、任职差同化水平较低的过失,进一步。进步了公司的盈利能力。

2、创作和打算上风

公司具有独立完全的规划打算和创作演出团队,是一支具有雄厚的创作和打算水平经验的专业自主建立队伍。创作和打算的上风是公司维系差同化经营和实行持续创新的首要保证。

3、品牌上风

宋城演艺是中国最大的演艺团体之一,“千古情”以其影响力成为了旅游演艺和创意产业的代表性品牌;六间房是中国最大的互联网演艺平台。

4、平台上风

线下方面,随着异地项目的持续扩张,公司已经初步建成一个掩盖全国一线旅游休闲目的地的旅游演艺平台,平台年客流量高出3000万人次;线上方面,六间房作为中国最大的互联网演艺平台,具有高出22万名签约主播,其月运动举措用户数已高出4000万。

5、专业性上风

公司深耕演艺行业多年,对行业发展顺序和特性有较强的支配能力,在项目选址、投资把控、演艺创意、创作打算、舞台呈现、服装道具、景区运营、观演体验、日常管理等各个环节上体现出高度的专业性,获得远高于行业均匀的报答。

6、现场体验上风

7、营销上风

8、产业链上风

公司主业掩盖旅游休闲、现场文娱、互联网文娱等,多行业调和水平较高,具有绝对较强的抗风险能力。

我赞同公司自述的经营形式上风、品牌上风和营销上风。

私人以为,宋城最重点、最吸收人的场所在于现场演艺这种优良的生意形式。

固然旅游文明产业整体很昌盛,但像宋城这样具有极高成本率和可复制下的对象却不多。现场演艺这个生意,看起来简单,但做起来难,具有很高的壁垒。当年万达团体雄心壮志制造的汉秀剧场,很快归于平淡,现场演艺的经营之难可见一斑。宋城“每月一小改,每年一大改”保证了演艺的稀缺性和高质量。

确切其实而言,宋城的现场演艺有出格高的毛利率(>70%),对于世博e娱乐。可反复泯灭,可降价具有定价权,极好的现金流,并完全异地复制的能力。过往单个项目的投资额不高出3亿,但能带来的支出持续期极长(例如杭州大本营已经处于增进中),这种投入报答比和极长的摊销期,生意形式上比相似界限的电影或者游戏项目强太多了。

五、财务扼要明白

1. 营收和成本情景

2010-2016年公司营收年复合增速29.9%,净成本年复合增速33.0%。2016年,公司主买卖务支出同比增进达56%。2017前三季,宋城完毕买卖支出23.14亿元,归母净利9.18亿元,辞别同比增进17.60%、20.18%。从成本率角度明白,尽管2014年之后因新项目发动招致成本率有所下降,但随着新项目建成并开首买卖后成本率估计将有所上升。宋城三个子版块毛利率都在50%以上。


2. 毛利率和净利率

A、H股市场与宋城演艺大致可比的公司有大连圣亚(.SH,主营陆地公园)、华强方特(.OC,主营主题公园运营和兴办、特种电影、数字动漫等)、海昌陆地公园(2255.HK,主营主题公园及配套商用物业开发及运营)。

宋城以演艺为重点,以主题公园为载体,在经营形式上分明区别于保守的演艺企业和旅游企业。不妨看到,宋城的毛利率高于海昌和大连圣亚,低于华强方特主要是受六间房毛利率较低带累,单看现场演艺的毛利率与华强方特相差不大。相比看易发娱乐官方唯一。15年收买的六间房并表后,公司的毛利率略有下滑,但仍高达63.64%。净利率方面,宋城遥遥抢先,显示出公司的产品附加值高以及管理之优秀。


3. ROE和负债率

宋城的扣非后摊薄ROE也是最优秀的。

而这样的ROE水平,实在负债率12%的情景下完毕的,再次彰显宋城的精巧。


4. 其他

公司的行业特性决意了它的险些没有应收款和存货。现金流水平杰出,营收的50%转化为现金流,也是业内最佳。

六、估值明白

截至2017年1月12日,宋城演艺总市值264亿。

以下辞别采用可比公司法、分部估值法给宋城实行估值明白。

必要说明的是,我并不看好六间房的发展,在估值上,假定宋城这笔26亿的收买不赔本,就值26亿,也不消实行商誉减值。

1. 可比公司法

截至2018年1月12日,大连圣亚、华强方特、海昌陆地公园、迪士尼的滚动市盈率辞别为55倍、18倍、28倍、19倍。e世博官网。我以为,对照有可比性的公司是海昌陆地公园,其与宋城都处于成持久,且港股的估值体系绝对幼稚。

下图为海昌陆地公园上市以来的市盈率区间,均值为29倍,但研讨计议到上市初期的高估值,对照现实的估值中枢大约为25-26倍。23倍以下为低估区。

2016年,六间房净成本2.35亿,宋城演艺扣除六间房后的净成本为6.67亿。2017年,六间房答应净成本2.75亿,上半年完毕1.36亿。

根据180天内32家机构的一致预测,宋城2017年的净成本为11.1亿,想知道异地扩张模式得到进一步验证。扣除六间房后为8.35亿,遵从可比公司海昌陆地公园合理中枢25-26倍市盈率预算,值208~217亿,加上六间房的30亿估值,共238~247亿,每股16.37~16.99元,下跌空间7~10%左右。

若以低于23倍为低估圭臬,则股价低于15.3元进入低估区。

瞻望预测2018,六间房答应净成本3.57亿,e世博真人娱乐网。宋城一致预期净成本13.6亿,意味着扣除六间房后的净成本为10亿。假定依然给25倍左右的市盈率,则合理市值280亿,对应股价19.27元,高涨空间至多6%。

分析来看,宋城方今估值合理。对我来说,吸收力还不够,假如能到20-23倍PE,则出格值得研讨计议。

2. 分部估值法

宋城已有项目营收如下,模式。其中杭州总共系包括了杭州千古情、杭州乐园、烂苹果乐园的归并数据。

扣除六间房后的宋城演艺净成本率为42%。

①杭州本部估值

假定杭州本部项目未来两年(指17、18年,下同)支出增速大致为GDP增速(这个预测应该是偏达观一点),成本率取42%,研讨计议到杭州市场已对照幼稚,未来增速无限,给2017、2018年20、16倍PE,则17年估值=6.81*0.42*20=57.2亿,18年估值=7.21*0.42*16=48.5亿

②异地项目估值

对付异地项目,我参考杭州本部中杭州千古情2008-2013年的历史数据,假定停业5年后的支出为停业首个完全年份的2.5倍(杭州千古情08-13年支出万、万、万、万、万、万,/=2.5),再倒推到17、18年预算增速。至于九寨千古情,估计19年材干收复,估值的时候会有相应调整。

三亚千古情给17年28PE、18年25PE,17年估值=3.42*0.42*28=40.2亿,18年估值=40.5亿(计算省略,下同);

丽江千古情停业比三亚晚一年,给17年35PE、18年30PE,则17年估值=39.9亿,18年估值=42.4亿;

九寨千古情停业为不可抗力身分,收复开园后将收复增进,故取16年数据并给45~50PE预算,估值为31亿,但公司持股80%,现实估值为24.8亿;

旅游任职业务主要是轻资产,未来几年无望持续有项目落地,支出不多但风险也较小。你知道世博儿童乐园。表中数据为根据已订立项目并参考宁乡项目并表节拍预算。这块业务给17年30PE、18年25PE的话,大约值34亿(两年均匀)。

综上,宋城演艺扣除六间房的估值为:

2017年196亿,2018年190亿。

加上六间房的26亿,获得2017年222亿、2018年216亿,故220亿左右应该是假定条件下宋城的最低估值,对应股价15.14元。必要注意的是,这个不是合理估值,而是最低估值,意味着以这个价值买入,不但具有宋城已有的各项目,还包括了未停业项目,故不妨理解为安然边沿价值。

对贮备项目的估值,我有一个思绪供参考:

从座位数看,杭州千古情有3300个,三亚、丽江均为4700个,九寨3700个,未停业的桂林、西安项目座位数都在3000多,张家界项目未披露但座位数应该也差不多,上海项目座位5500个但该项目是公司初次尝试都邑演艺,不确定性高于其他项目,轻便起见也按其他现场演艺项目预算。

假定这些项目未来有80%概率获胜,停业5年后值35亿(取九寨30亿和丽江、三亚40亿的中央值),有20%概率衰弱,停业5年后值10亿(发出投资本钱并完毕大批成本)。

折现率取守业板2010.06-2017.06的年均复合收益率10%(现在买入宋城的时机本钱,即买守业板指数可获得的均匀收益率),那么桂林(控股70%)、西安、张家界、上海(控股88%)项目一共值55亿左右{[0.8*(35*0.7+35+35+35*0.88)]+[0.2*(10*0.7+10+10+10*0.88)]/1.1^7}(全部以2019年为首年计算,2024折现到2018共7年)

于是,已有项目+贮备项目=275亿,对应股价18.97元,与现价差异不大,对于e世博在线赌场。进一步说明方今估值合理但吸收力不够。

贯串可比公司法和分部估值法的结论,我以为宋城演艺方今估值合理,研讨计议到投资风险(见下文),现在似乎还没到值得入手的阶段。若股价能跌到16以下,我以为配置价值慢慢显现。

七、投资风险

1. 六间房商誉减值

这个不再赘述了。

2. 澳洲项目不确定性较大

和宋城的国际千古情异地项目不同,澳洲的这个项目短期很难取得好的报答,终于在异国异域文明不同,市场环境不同,任务力本钱也不同,项目的兴办、运营、文明推广等各方面都是重新开首的,还面临一定的政治风险(去年下半年以来中澳关联交恶,目前的两国关联被外媒称为“十年中两国关联最高潮的时期”)。从杭州宋城杭州乐园这两个“从头开首”项目的经验看,澳洲项目可能必要数年的培育期。而宋城在这个项目上计划投入高出20亿,远高于其他项目。

3. 战略调换,业务增加,管理难度上升

公司在2015年年报中表示,未来五年公司将勉力于完毕两个方向,一是在品牌上,成为“世界演艺第一”,在界限上跻身“全球主题公园团体”前三;二是获胜制造“以演艺为重点的跨媒体跨区域的泛文娱生态圈”。

2016年年报,宋城的发展方向变成了一切贯彻落实六个宋城战略,即“演艺宋城、旅游宋城、国际宋城、网红宋城、IP宋城、科技宋城”。

如今的宋城已经不是原本那个业务绝对繁多的宋城了,随着邦畿的扩张,管理难度也随之增加,这无疑对公司高下提出了更高的条件,必要存眷现实的实施结果,谨防出现能力跟不上野心的情景。

4. 融资压力

2010年上市时守业板公司具有多量超募资金,公司就手依靠10多亿的超募资金才有了之后的异地项目大发展,这给公司带来了高滋长。

但未来想要继续这种滋长是很难的,异地项目的增速必定放缓,听说e世博真人赌城。未来公司想要继续异地扩张将必定随同着多量的融资(增发、质押等),所以现在的宋城很珍重市值的高卑,公司一系列资本运作外加2016年的10送15的分配计划都是光秃秃的告诉投资者其“市值管理”的诉求。

不过这两年宋城“市值管理”的口碑直线下降,主要是15年末低价增发后,17年3月又抛出40亿的增发,要领会公司负债率极低,每年经营性现金流净额高出10亿,恰当举债不妨知足投资需求;同时控股股东宋城控股以及持股5%以上的股东黄巧龙、刘萍于2016年11月23日减持公司股份合计6400万股,占公司总股本的4.4059%,合计减持套现金额超14.46亿元,彼时参与2015年增发的机构还套在平地上。

当然资本运作的好也不一定是好事,至多对公司发展来说不一定是好事,而持久投资的股东权益可能会受损。

公司也长远认识到了这点,早早的在主动转型成轻资产文明输入公司,放弃重资产的原无形式。

另外公司近期终止了上述17年3月的定增,估计不久的改日还将继续融资。

推荐文章
热门文章
更多链接
广告位置 广告位置